Инфлацията в САЩ и нейните последици

Нарастването на инфлацията или по-скоро реакцията на Фед към нея неизбежно ще засегне както американската, така и световната икономика

| Коментар, Бизнес

От Сергей Блинов, икономист, "Ведомости"

Започна да се говори за заплахата от инфлацията в САЩ още през февруари, когато тя се повиши от 1,2% на 1,7% годишно. Но дори когато ускори до 2.6% (в края на март), Федералният резерв (FRS) беше демонстративно спокоен. 4.2% през април - най-високото ниво от септември 2008 г. - накараха Фeд също да се замисли.

Заместник-председателят на Фед Ричард Кларида нарече подобен ръст на инфлацията "неприятна изненада" и намекна, че централната банка на САЩ ще бъде принудена да реагира. „Ще дойде времето и на следващите срещи можем да започнем да обсъждаме намаляването на месечния обем на обратно изкупуване,“ - каза той на 25 май в интервю за Yahoo Finance.

Фед има най-малко две контрамерки в арсенала си. Първият е да се съкрати програмата за обратно изкупуване на активи (т.нар. Количествено облекчаване, QE) или дори да се намали изобщо. Второто е да се повиши ставката на рефинансиране. А шефът на Федералния резерв Джеръм Пауъл вече обяснява, че ще започне да намалява покупките на активи много преди повишаването на лихвения процент.

Нарастването на инфлацията или по-скоро реакцията на Фед към нея неизбежно ще засегне както американската, така и световната икономика. За Русия (както и за много други развиващи се страни) повишаването на лихвения процент и ограничаването на програмата QE ще има изключително неприятни последици. Пример за това е 2014 г. По това време Фед също така системно намалява обема на изкупените на пазара активи и през октомври напълно спира такива покупки. Отрицателното въздействие на тези действия на Фед върху развиващите се икономики се вижда най-добре в реакцията на валутите на тези страни. Именно тук в Русия рязък спад в обменния курс на рублата е свързан със събитията в Украйна, анексията на Крим и западните санкции. Но тогавашното отслабване на рублата не се различава много от поведението на валутите на други развиващи се страни. Те започнаха да падат през май 2013 г.,

Когато Фед повиши лихвените проценти, което ще укрепи долара и съответно ще направи доларовите активи по-привлекателни от рублевите, нито рублата, нито руската икономика ще се подобрят от това. Парите на целия свят ще текат в Америка. Освен това укрепването на долара има още един, по-пряк канал за негативно влияние върху нас - чрез инфлация. Отслабването на рублата ще повиши цената на вноса, което ще ускори цялостното покачване на цените в страната. Инфлацията в Русия вече е най-високата от 2016 г. и може да достигне 6% до края на май.

Първото заключение: всяка реакция на Фед на растежа на инфлацията в САЩ ще има отрицателно въздействие върху развиващите се икономики, включително руската. Но по-интересното е как действията на Фед ще повлияят на икономиката на самите САЩ. И тук е от първостепенно значение редът на стъпките на Фед (които първо - намаляване на QE или повишаване на лихвите).

В момента инфлацията е в полезрението на обществеността. Но повечето наблюдатели пренебрегват промяната в друг важен показател - темпът на растеж на паричното предлагане. И при тях има по-резки промени, отколкото при инфлацията. И въздействието на тези промени е много по-значително.

Най-простата аналогия на паричното предлагане е вашата заплата. Ако расте с 27% годишно, тогава покачването на цените с 5-6% или дори 7-8% няма да ви е страшно. Така е и в американската икономика: паричното предлагане там нарасна със скорост от 27% през февруари, така че ръстът на инфлацията до сегашните 4,2% или дори до 10% (въпреки че е трудно да си представим досега) не възпрепятстват икономическия растеж.

Но вече към края на април темпът на растеж на паричното предлагане спадна рязко - с 9 процентни пункта наведнъж (от 27 на 18%). И това ще повлияе на икономическия растеж в САЩ по-рязко, отколкото нарастване на инфлацията с 2-3 процентни пункта.

През 2021 г. американската икономика все още ще показва най-добрите темпове на растеж през последните 70 години. Но повечето граждани и експерти ще отдадат това на ниската база на пандемичната година 2020, а не на уникалната и смела политика на Пауъл, който е увеличил паричното предлагане с най-бързите темпове от 1943 г., т.е. от Втората световна война.

Но рязкото последващо забавяне на темповете на растеж на американската икономика ще бъде възприето негативно „на всички фронтове“ - от фондовите пазари в самите САЩ и по целия свят и завършващи със стоковите пазари.

Какво би могъл да направи Фед, за да запази рекордно високия ръст на БВП за последните 70 години през следващите? Отговорът има две точки. Първо, необходимо е да се поддържат високи темпове на растеж на паричното предлагане. За да направите това, QE програмата трябва не само да бъде намалена, но и увеличена. На второ място, нарастващата инфлация трябва да бъде умиротворена. И тук повишаването на ставките е най-ефективният инструмент. Тоест правилният алгоритъм на действията на Фед е да се поддържа и увеличава QE, да се повишава ставката.

Съдейки по изявленията на ръководството на ФРС (виж по-горе), те възнамеряват да действат по различен начин: „да върнат QE преди повишаване на ставката“. При този подход забавянето на икономиката на САЩ е само въпрос на време.

При желание и в тези действия на Фед може да се види „руска следа“. В крайна сметка, притискайки - в опит да успокои инфлацията - паричното предлагане, ФРС, волно или неволно, повтаря грешките на съветските и руските власти през 1991-1995 г. И тази грешка е особено очевидна на фона на „бразилския случай“.

През 1991-1995г инфлацията бушуваше в Русия - цените се повишиха 8000 пъти за пет години. БВП за същите пет години спадна с 32%. Привържениците на таргетирането на инфлацията може да възкликнат: „Как иначе би могло да бъде с такава инфлация?!“ Можеха, ако не бешеи случаят с Бразилия. В Бразилия през същите години инфлацията беше още по-силна - за същите пет години цените там се повишиха 40 000 пъти! Но ... БВП на Бразилия не падна, а нарасна с 18%.

Парадоксът в Бразилия може лесно да бъде обяснен: макар че цените там нараснаха 40 000 пъти, успоредно с това паричното предлагане нарасна още по-бързо - 63 000 пъти. Тоест паричното предлагане нараства в реално изражение и следователно БВП също нараства. В Русия, от друга страна, ръстът на паричното предлагане (с фактор 500) изоставаше с порядък след нарастването на цените. В реално изражение паричното предлагане се свиваше, което беше причината за дълбокия спад в икономиката.

Защо в Бразилия, с по-висока инфлация, икономиката расте, докато нашата пада? Защото руските власти се опитаха да потиснат инфлацията, като ограничиха паричното предлагане. Фед иска да повтори същата грешка сега. Последиците, както в руския случай, за американската икономика ще бъдат отрицателни.

Прочетете още